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巴西╳經濟前景的極端與務實╳1074字

自巴西總統魯拉(Luis Inacio Lula da Silva)於2002年10月當選以來,過去五年巴西股市經通貨膨脹調整後已漲四倍,與2000年股市最高點相較也翻漲近一倍;反觀上海股市與美國標準普爾500指數在同期只分別增加兩倍與50%,縱然在九零年代末泡沫經濟期間,美國股價也未曾在五年內提高四倍,尤其魯拉一直自認為左派,盟友包括委內瑞拉總統查維茲(Hugo Chavez)與古巴總統卡斯楚(Fidel Castro)等,更讓巴西的經濟表現出乎意料之外。

為何魯拉能創造如此亮眼的經濟成績?是因為巴西民眾太過熱情嗎?外資又是否該收手了呢?

股市波動當然難以預測,但巴西人確實擁有樂觀的理由,巴西企業盈收成長與股市同樣快速,不過相較於本益比保持穩定增長,股市走勢似乎未能完全反應投資人心理,真正問題在於,為何股市走揚速度未超過企業盈收,回顧九零年代,美國等各國股市大漲皆出自於本益比創新高。1998年美國的本益比為24,歷史平均值則為15,而巴西在同年的本益比卻只有8,兩國立基點相當不同。

每當股市勁揚至一定幅度,人們就開始探究背後原因,新聞媒體通常都指稱經濟已進入「新時代」,甚而如九零年代的泡沫經濟時期,外界編造故事只為強化市場信心,不過有些時候,這些報導仍有其可信之處。今日魯拉稱巴西經濟走到「魔術時刻」,雖然有人質疑,但經濟數據已證明一切,巴西貨幣里爾(real)持續升值,自2002年10月以來,里爾兌美元匯率已上漲近一倍;巴西通貨膨脹率與利率雙雙下滑,貿易亦呈現出超,外資大量湧入,政府已清償所有外債,轉而貸款給他國。

因此股市投資人似乎都已感受到巴西的經濟活力,看著企業盈收上揚而隨之起舞,這幾年以來,全球投資者紛紛投入巴西股市,可是過去幾年間,巴西政府重要首長陸續捲入貪腐風暴,讓人忍不住好奇為何股市依然走強,1997年亞洲金融風暴時,南韓與馬來西亞的貪污弊案引發軒然大波,為何相同劇情未在巴西引爆危機?雖然醜聞撼動政府,但魯拉仍舊於去年競選連任成功,投資人也沒有放慢前進巴西的腳步。

其中一項原因或許在於,貪污醜聞反倒讓投資者實際看到巴西的言論自由與民主,報紙與電視評論員均猛烈炮轟弊案,向巴西民眾與外資證明,政府制度已相當健全,足以接納各種批評。魯拉至今仍廣受巴西人民歡迎,因為他的民粹主義言論打動弱勢貧民的心;魯拉至今仍受外資青睞,因為他總會調整自己的極端主義以順應經濟現實。

例如最近魯拉便批評玻利維亞總統莫拉列斯(Evo Morales),認為他不該揚言沒收外資資產,魯拉說:「極端主義與領導者所該具備的心態並不相容」,目前看來,揉合極端主義思想與經濟務實已是巴西的完美方程式。當然未來不可知,我們沒有水晶球能預言股市走向,但對筆者而言,巴西前景似乎會比九零年代的經驗更好。

ORIGINALLY FROM...
"Radicalism and Pragmatism at Work in Brazil" by Robert Shiller
Taipei Times, June 18, 2007, P.9

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本文發布時間為June 21, 2007 9:18 AM.

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